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La frase le pertenece al experto en finanzas Aswath Damodaran, de origen indio pero radicado en Estados Unidos. Recientemente pasó por Uruguay y conversó sobre inversión en empresas y la situación económica de la región y el mundo.

La realidad econ√≥mica del mundo ha cambiado en los √ļltimos a√Īos, tanto en las grandes potencias como en la regi√≥n, y eso afecta a Uruguay. Se ha visto con el d√≥lar, con el d√©ficit, con la deuda, y tambi√©n lo han sentido las empresas que aqu√≠ funcionan.

El indio Aswath Damodaran es experto en finanzas corporativas y valuación de empresas, y está muy pendiente de lo que sucede en los mercados. La semana pasada visitó Uruguay para dar una charla auspiciada por la Universidad de Montevideo y CFA Society Uruguay, y luego conversó con El Observador sobre estos temas.

-Los mercados parecen estar atravesando un nuevo per√≠odo de turbulencias. En las √ļltimas semanas Wall Street perdi√≥ casi todo lo que hab√≠a ganado en 2018. ¬ŅQu√© explica esta situaci√≥n?
-No hay una sola respuesta ni una explicaci√≥n sencilla. No es porque las tasas de inter√©s est√©n m√°s altas, porque han estado altas buena parte del a√Īo. De hecho, en octubre las tasas de inter√©s se estancaron. Hay gente que dice que tal vez sea una crisis global, los problemas de Arabia Saudita con el periodista, e Italia que est√° en una lucha dentro de la Uni√≥n Europea. Pero eso sucedi√≥ en la segunda mitad de octubre, y las acciones ya estaban cayendo desde antes. Tambi√©n dicen que es una correcci√≥n de las tecnol√≥gicas, pero cuando se mira los precios de las acciones, las compa√Ī√≠as tecnol√≥gicas tuvieron una ca√≠da mucho menor que otros sectores. Los n√ļmeros no parecen respaldar ninguna explicaci√≥n espec√≠fica. Cuando los mercados se corrigen, usualmente es una suma de peque√Īos cortes m√°s que una gran herida. Estos peque√Īos cortes se acumulan y en un punto los mercados se despiertan y dicen: "Pah, estoy lesionado, tengo que curarme". La gente a menudo piensa en las correcciones de mercados como algo malo, pero si tuvieras un mercado que nunca se corrige ten√©s un problema a√ļn peor: es un mercado irreal. Las correcciones del mercado son parte del negocio de invertir. Es parte de una cultura de mercado de capitales, que cuando uno invierte su dinero no tiene que esperar un retorno garantizado. Va a esperar un alto retorno, pero debe vivir con dolor, con caos. Una cultura de mercado de capitales es sana para una econom√≠a que quiera crecer, porque alienta la toma de riesgos. La esencia de tomar riesgos es que a veces vas a estar en lo correcto y a veces te vas a equivocar. Cuando veo meses como este me recuerda que el riesgo es para ambos lados y que tengo que poder convivir con este tipo de dolor por los retornos que he podido ganar en los √ļltimos 20 o 30 a√Īos gracias al mercado de capitales. Cuando la gente pierde dinero es la culpa de otro, pero cuando ganan plata siempre es gracias a ellos. Para m√≠, la mayor parte del tiempo no tiene que ver con lo que yo haga m√°s all√° de que gane dinero. Es parte del juego.

-¬ŅC√≥mo ve esa cultura de mercado de capitales en Uruguay?
-No existe. Es una cultura de renta fija, de bonos. Puede ser que los uruguayos tengan mayor aversi√≥n al riesgo, pero tambi√©n es por las oportunidades que existen. Si crec√©s en una casa en la que no hay ventanas, para vos esa es la forma natural en que una casa se construye. Ni siquiera es que los uruguayos no quieren invertir en acciones, sino que nunca tuvieron la opci√≥n, no saben de qu√© se trata. Por no poder invertir en acciones, si se les pregunta si Ies gusta invertir la reacci√≥n es: "No, suena riesgoso‚ÄĚ. Pienso que, pese a que es f√°cil decir que los uruguayos tienen aversi√≥n al riesgo, la mayor√≠a no sabe lo que es invertir en acciones.

-¬ŅQu√© podr√≠a hacer Uruguay para desarrollar el mercado de capitales?
Es muy dif√≠cil para los gobiernos y para los pa√≠ses, tiene que venir de abajo, de parte de compa√Ī√≠as que rompan las reglas y coticen en bolsa. Uruguay tuvo un mercado de acciones que desapareci√≥ porque una sucesi√≥n de crisis lo mat√≥, pero alguien deber√≠a ser lo suficientemente osado y valiente para dar el paso.

-¬ŅEntonces tiene que surgir desde el sector privado?
-Puede venir del sector privado exclusivamente, o del gobierno, llevando a alguna de sus empresas p√ļblicas al mercado. Podr√≠a tomar su mejor empresa y hacerla parte del mercado de acciones local. No hay que verlo como una venta del patrimonio nacional, que es lo que usualmente sucede, sino que es compartir una parte de ese patrimonio.

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Aswath Damodaran pasó la semana pasada por Uruguay y analizó el contexto económico de la región. Agrandar imagen
Aswath Damodaran pasó la semana pasada por Uruguay y analizó el contexto económico de la región.
-¬ŅC√≥mo se combina eso con la idea de que es vender parte del patrimonio y la soberan√≠a del pa√≠s?
-¬ŅY qu√© si los uruguayos son los que compran esas acciones? Te lo est√°s vendiendo a vos mismo.

-Cualquiera podría comprar, siendo uruguayo o no.
-S√≠, pero se pueden establecer restricciones al porcentaje de acciones o nacionalidad que puede tener el inversor. Esa preocupaci√≥n es tonta, porque -seamos realistas- grandes porciones de pa√≠ses pueden ser compradas sin un mercado burs√°til. No est√°s vendiendo el 100% de la compa√Ī√≠a, sino el 30% o 40%. Todav√≠a control√°s la empresa. Incluso si comprara la totalidad del 35% que ofrec√©s, no puedo cambiar ni una sola cosa dentro de la compa√Ī√≠a. Como Estado pod√©s hacer exactamente lo que hac√©s ahora, pero ten√©s alguien que te financia. En esencia, es lo mejor de los dos mundos.

-¬ŅC√≥mo ve los mercados en los pa√≠ses emergentes hoy?
-Estados Unidos y el resto del mundo han tenido caminos divergentes en el √ļltimo a√Īo y medio. EEUU ha tenido un s√≥lido desempe√Īo de la econom√≠a y los mercados, pero el resto del mundo est√° en aprietos. Excluyendo a Brasil en las √ļltimas semanas, que tuvo un efecto electoral, las monedas se han desplomado, a los mercados no les ha ido del todo bien, las econom√≠as est√°n estancadas.

-¬ŅC√≥mo ve el futuro de Brasil con Jair Bolsonaro en la presidencia?
-Esto no es como las elecciones del pasado en las que ten√≠as a un candidato, un partido y una plataforma conocidos. No tenemos la m√°s p√°lida idea de qu√© pasar√°. Lo √ļnico que podemos hacer es esperar y ver. Es improbable que las propuestas m√°s radicales que se plantearon se lleven a cabo, porque casi nunca se concretan, pero veremos grandes cambios en un pa√≠s que es gran parte del continente. Ustedes lo sentir√°n.

-Del otro lado tenemos a Argentina. ¬ŅHa seguido lo que sucede all√≠?
-Tener a Argentina como vecino es como tener un t√≠o loco y alcoh√≥lico viviendo en tu √°tico, que es muy divertido cuando no est√° loco. Cuando est√° sobrio es un tipo muy agradable, pero cuando est√° borracho hace cosas locas. Es una bendici√≥n mixta, cada seis o siete a√Īos atraviesan un per√≠odo de caos, y te guste o no vas a sentir esos efectos en Uruguay. Pero el caos argentino es m√°s predecible, porque no importa qui√©n est√© al frente del gobierno, es como un relojito.

-¬ŅArgentina sigue borracha o est√° con resaca ahora?
-Cuando sos alcohólico es que tenés que dejar de tomar alcohol por el resto de tu vida. Y el problema con Argentina es que tiene períodos de sobriedad, pero no duran mucho tiempo. Es institucional.

-¬ŅEs un buen momento para invertir en compa√Ī√≠as argentinas ahora?
-Colectivamente puede ser peligroso. Pero hay empresas argentinas en las que invertiría. Sería selectivo, buscando empresas bien administradas y con posibilidad de sortear la crisis.

-Much√≠simos inversores en todo el mundo est√°n todo el tiempo viendo en sus tel√©fonos el desempe√Īo de las acciones en las bolsas, y cuando llegan malas noticias venden de forma masiva. ¬ŅExiste un plan B?
-No mires el tel√©fono. Tenemos demasiada informaci√≥n. Pod√©s pasar semanas sin saber c√≥mo le est√° yendo a tus acciones y eso es m√°s sano, porque cuando est√°s siendo reactivo como inversor, casi siempre vas a hacer cosas est√ļpidas. Eso no es invertir, es hacer trading, y la historia del tradinges que la mayor√≠a no gana dinero. Es mejor invertir y dejar de chequear la cotizaci√≥n de las acciones todo el tiempo.

-¬ŅQu√© pasa con las criptomonedas? El bitcoin hoy vale unos US$ 6.000, cuando hace un a√Īo val√≠a US$ 18.000. ¬ŅEra una burbuja?
-La gente no sabe realmente cu√°l es su valor. Las criptomonedas no se est√°n comportando como monedas. El bol√≠var venezolano es una moneda muy mala, y del otro lado el franco suizo es una muy buena. La pregunta con las criptomonedas es en d√≥nde se ubican en medio de ambas. Preferir√≠a tener un bitcoin en mi bolsillo a un bol√≠var, pero prefiero un franco suizo a un bitcoin por una simple raz√≥n: ¬Ņpodr√≠as salir de tu casa hoy y hacer las compras, comer o pagar el transporte con bitcoins? No, y en esencia eso lo hace una mala moneda. Y es tan vol√°til que si hubiera puesto en mi bolsillo un bitcoin hace un a√Īo y me olvidaba, antes ten√≠a US$ 18.000 y ahora tengo la tercera parte. Hoy en d√≠a todo se paga de forma digital, por lo que vamos a seguir teniendo criptomonedas porque ahora somos criptopersonas, pero no creo que vayan a ser las existentes, sino las reales.
Fuente: El Observador de Montevideo.

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