La consultora PPI (Portfolio Personal Inversiones), en un informe fechado ayer jueves, incluye a Entre Ríos en un tercer grupo, también integrado por Provincia de Buenos Aires, Río Negro, Chacho y La Rioja. ¿Qué tienen en común todas ellas? Que “se encuentran en estado de default y buscan, o buscarán, reestructura sus deudas dolarizadas.
El primer bloque usado por PPI para calificar a las provincias lo integran aquellas que “se encuentran performing, pero que ya oficializaron propuestas”, como Córdoba, Neuquén y Chubut. Un segundo grupo lo conforman Salta, Tierra del Fuego y Jujuy, que también, sin haber entrado en cesación de pagos, ya comunicaron sus intenciones de negociar pero aún no presentaron ofertas oficiales. A la hora de poner en foco la situación de Entre Ríos, la consulta explica que “entró en default desde septiembre, cuando evitó desembolsar los USD 22 millones correspondientes a su único bono en USD (ERF25). El total emitido en este título es de unos USD 500 millones, que por su cupón del 8.75%, generan un peso de USD 44 millones por año. Este título, recordemos, comienza a amortizar en 2023 y representa alrededor del 55% de su stock total de deuda”.
Los consultores revelan que Entre Ríos “presentó su primer propuesta, que a simple vista –opina- luce poco atractiva y se estima que debe ser mejorada para lograr el 75% necesario. “La oferta –agregan- no incluye recortes de capital, pero sí una importante reducción de cupones y una prolongada extensión de plazos. El vencimiento del nuevo bono seria en febrero de 2031 (seis años de extensión) y comenzará a devengar intereses a partir de agosto del 2021, lo que alcanzaría un cupón promedio de 4.35% (vs el 8.75% original)”.
Además, PPI explica que “la Provincia ofrece pagar los intereses corridos desde febrero de 2020 hasta agosto del mismo año, pero con una tasa del 3%. Mediante estas condiciones, el VR alcanzaría los USD 57,4 / USD 43,1 para el rango de exit yields del 13/18%. Por lo tanto –concluye la consultora- la oferta de reestructuración no resulta atractiva en comparación con sus precios actuales en el mercado secundario”.